Высокодоходные облигации. Стоит ли покупать высокодоходные облигации? Плюсы и минусы вложений в долговые бумаги

⁰

В настоящее время облигации являются распространенным способом инвестиций. Чтобы определить средства, полученные от вложений, необходимо рассчитать доходность облигации.

Облигация – это ценная бумага с фиксированным доходом. Она подтверждает отношения займа между кредитором и эмитентом. Выпуск осуществляется учреждениями федерального уровня (бонды федерального займа или ОФЗ) или региональными институтами власти, финансовыми организациями и частными предприятиями.

Доход

Расчет дивидендов проводится несколькими способами:

Рыночная цена

Цена продажи-покупки может быть отличными от номинала. А потому их сопоставимость определяется их курсом. Формула проста и для ее расчета не нужен калькулятор:

Курс=Цена на рынке/Номинал*100,

Условия доходности

Доходность может быть купонная, текущая, к погашению и полная. Каждый из видов имеет следующие отличительные особенности:

Купонная выплачивается раз в 3, 6 и 12 месяцев по норме процента, указанной в купоне;
Текущая имеет фиксированную ставку и выплачивается раз в год. Формула расчета заключается в делении периодического платежа на цену покупки;
Доходность к погашению характеризуется коэффициентом дисконтирования. Расчет рыночной цены производится как сумма потоков платежей. Доходность к погашению показывает общую эффективность от вложений.

По своей сущности полная доходность ценных бумаг включает в себя влияние всех источников дохода. Для определения любого вида существуют свои формулы, однако проще применить специальный калькулятор в сети интернет.

Оценка

Подобно оценке кредитоспособности гражданина рейтинг ценных бумаг идентифицирует платежеспособность и надежность эмитента. Различают инвестиционные и спекулятивные бонды. Их рейтинг определяется международными сертифицированными агентствами. Инвестиционный рейтинг означает платежеспособность эмитента. На них обращают внимание крупные компании федерального уровня и правительство. В 2015 году самые надежные — это ОФЗ и купоны Газпрома. Спекулятивный рейтинг имеют высокодоходные облигации. Самые популярные виды инвестиций у физических лиц.

Степень риска

Очень важным параметром является кредитный рейтинг организаций-эмитентов в 2015 году. На него держатели ориентируются при совершении сделок. Высокодоходные облигации характеризуются высокой степенью риска. Из-за отсутствия обеспечения им присваивают спекулятивный рейтинг. Самые надежные ценные бумаги — бонды федерального займа. Купоны Газпрома-2015 также имеют рейтинг ВВВ, что говорит об их способности, обеспечить выплаты своим инвесторам.

Рассматривая высокодоходные облигации как метод получения дополнительных дивидендов, лучше использовать специализированный калькулятор на сайтах финансовых компаний. Такой калькулятор заточен под определенные виды вложений, что не позволит ошибиться неопытному человеку.

Ситуация на рынке

Текущая ситуация на финансовом рынке диктует популярность нерисковых инвестиций, таких как купоны федерального займа или, сокращенно, ОФЗ. Их
доходность в 2015 году колеблется в пределах 13 процентов. Реагируя на экономическую обстановку 2015 года, появились бонды федерального займа с инфляционной индексацией. Расчет текущего номинала производится в соответствии с существующими темпами инфляции. В конце 2015 года ОФЗ – самые выгодные вложения, ведь их стоимость значительно упала, а, следовательно, уровень вознаграждения по ним в 2015 году будет выше. Для определения перспективного вознаграждения все чаще используют онлайн-калькулятор.

Кроме ОФЗ, инвесторам стоит обратить внимание на купоны Газпрома. Кредитный рейтинг Газпрома сопоставим с ОФЗ, а потому эти бумаги – самые лучшие инструменты безрискового приумножения средств.

При желании инвестировать свои свободные средства, не стоит останавливаться только на ОФЗ или бондах Газпрома. Какова эффективная стратегия инвестиций? Больший успех принесет диверсификация инвестиционного портфеля: 30% отвести под высокодоходные облигации, 40% — под вложения, со средней степенью риска, 30 % — ОФЗ. Новичку, для определения начисленных процентов лучше использовать калькулятор доходности.

На фоне низких процентных ставок в США, Европе и Японии инвесторы активно интересуются «мусорными» облигациями, отмечают участники рынка. Чем интересны эти бумаги и что нужно знать при инвестировании в них

В августе на долговом рынке США наблюдается резкий рост выпуска высокодоходных корпоративных облигаций с неинвестиционными (спекулятивными) рейтингами — за три недели месяца объем эмиссии составил $17,65 млрд. Это на $7,34 млрд больше, чем в июле этого года, и на $865 млн выше показателя за аналогичный период 2016 года, свидетельствуют данные аналитической платформы Informa Global Markets. В целом объем выпуска новых спекулятивных облигаций в США достиг максимального уровня за три года.

Аналитики объясняют увеличение эмиссии «мусорных» бумаг тем, что корпорации стремятся привлечь как можно больше заемных средств перед вероятным повышением процентной ставки ФРС в конце года, которое вынудит эмитентов размещать свой долг на менее выгодных условиях. «Топ-менеджеры корпораций торопятся [в размещении долга] в преддверии периода роста стоимости заимствований в сентябре—октябре, связанного с ожиданием повышения ставки ФРС», — цитирует CNBC старшего портфельного менеджера фонда Amundi Pioneer Джонатана Дунсинга.

В свою очередь, глобальные инвесторы охотно покупают бумаги с «мусорным» рейтингом из-за сверхнизких доходностей более качественных долговых инструментов, отмечают опрошенные РБК эксперты. Так, доходность десятилетних облигаций Казначейства США сейчас находится около годового минимума, составляя 2,1% годовых, тогда как средняя доходность американских «мусорных» бондов, по данным Bloomberg , колеблется у 5,8% годовых. Индекс высокодоходных корпоративных облигаций США Solactive USD High Yield Corporates Total Market Index идет вверх с начала года: в настоящее время он торгуется вблизи годового максимума в 1077 пунктов. С января индикатор прибавил около 4,9%.

Согласно недавнему Deutsche Bank, «мусорные» облигации США стали вторым по доходности активом после биржевых фондов на индекс S&P 500 за десятилетний период с 9 августа 2007 года по 9 августа 2017 года. За это время они принесли инвесторам доход на уровне 95%. А в рейтинге доходных активов Bloomberg за аналогичный период на первом месте оказались европейские, а на третьем — долларовые «мусорные» облигации.

Среди российских инвесторов интерес к бумагам с неинвестиционными рейтингами также очень высок, признают опрошенные портфельные управляющие. «В период низких ставок в США, Европе и Японии спрос на высокодоходные бумаги существенно вырос. Мы видим его как со стороны частных, так и от институциональных клиентов», — говорит руководитель отдела торговли долговыми инструментам ИК «Атон» Константин Глазов.

Причем речь идет не только об американских, но и о российских эмитентах, уточняет начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер» Константин Бушуев. «В настоящее время российская и мировая экономика растут, в российской банковской системе большой профицит ликвидности, а Банк России, скорее всего, продолжит цикл снижения ставок. В таких условиях покупка высокодоходных облигаций является оправданной», — замечает финансист. РБК разбирался, какие из долговых бумаг можно считать «мусорными» и насколько на самом деле рискованны вложения в них.

Что такое «мусорные» облигации

«Мусорные» облигации (англ. Junk bonds) представляют собой высокодоходные долговые бумаги с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня. Под это определение подпадают облигации, получившие оценки Ba1 и ниже у агентства Moody’s и ВВ и ниже — у агентств Fitch и Standard and Poor’s. Из-за низких кредитных рейтингов «мусорные» бонды несут в себе значительные риски дефолта, однако именно это обстоятельство обеспечивает высокую доходность по ним — эмитенты вынуждены предлагать повышенную премию за риск, чтобы разместить свой долг. Доходность «мусорных» облигаций может превышать ключевую ставку Центробанка как на несколько процентных пунктов, так и в несколько десятков раз.

Собеседники РБК из инвестиционных компаний, впрочем, отмечают, что сам термин «высокодоходные облигации» является довольно размытым. «Для кого-то все, что ниже инвестиционного рейтинга — высокодоходные бумаги, и суверенные еврооблигации России тоже. Для кого-то высокодоходные инструменты — те, что выпущены эмитентами с рейтингом B и имеют спред по доходности к суверенным бумагам выше 400 б.п.», — приводит пример Глазов.

С ним соглашается аналитик ГК «Финам» Алексей Ковалев, который отмечает, что, поскольку все международные агентства присвоили России спекулятивный рейтинг, чисто технически корпоративных бондов от отечественных эмитентов с инвестиционными рейтингами на рынке нет. Так, агентство S&P присвоило стране кредитный рейтинг BB+ с позитивным прогнозом, а Moody’s и Fitch — Ba1 и BBB- с прогнозом «стабильный». «У нас сейчас есть эмитенты первого эшелона (государственные, квазигосударственные и крупные сырьевые компании), а есть все остальное, что можно условно отнести к категории «мусора», — рассказал РБК руководитель направления отдела привлечения клиентов департамента инвестиционных услуг и андеррайтинга Связь-банка Александр Никонов.

Также, по его словам, есть категория компаний, которые попали в категорию «мусорных» эмитентов по причинам нефинансового характера — из-за антироссийских санкций или проблем в конкретном секторе экономики. «Например, металлургический сектор находится под давлением на фоне падения спроса на металл, и рейтинговые агентства снижают рейтинги всех компаний в этом секторе без исключения», — поясняет Никонов.

Для того чтобы понять степень риска, сопряженную с инвестициями в «мусорные» бонды, инвесторы обычно изучают статистику дефолтов по таким бумагам. По данным агентства S&P, в 2016 году на долговом рынке США дефолт допустили 5,1% корпоративных эмитентов со спекулятивными рейтингами. На мировом рынке, согласно оценкам Moody’s, свои обязательства перед держателями долга не смогли выполнить 4,5% эмитентов с неинвестиционными рейтингами. В 2017 году агентства ожидают сокращения этих показателей до 3,9% по рынку США и 3% — по глобальному рынку.

В России, по наблюдениям руководителя департамента рынков долгового капитала БКС Алексея Куприянова, за последние десять лет дефолт допустили 155 эмитентов, из них 130 не имели рейтингов международных агентств вообще. А половина дефолтов среди рейтингованных эмитентов пришлась на банки, у которых ЦБ отозвал лицензию. На этом фоне определить, насколько рискованны вложения в российские бумаги со спекулятивными рейтингами по сравнению с инвестициями в другие облигации, довольно трудно, признают эксперты. Поэтому они предлагают по умолчанию считать «мусорные» бонды российских эмитентов высокорискованными активами и учитывать все возможные риски по ним.

Как выбирать «мусорные» бонды

Портфельные управляющие, с которыми поговорил РБК, рекомендуют не вкладывать в «мусорные» облигации большую часть сбережений. По мнению Бушуева, на высокодоходные долговые бумаги должно приходиться не более четверти портфеля. «При этом для снижения риска желательно, чтобы доля каждого эмитента в портфеле высокодоходных облигаций не превышала 5%», — подчеркивает он. Портфельный управляющий УК «Капиталъ» Дмитрий Постоленко отмечает, что чаще всего инвесторы готовы направлять на покупку «мусорных» бондов до 10% своих накоплений.

При выборе «мусорных» облигаций стоит обращать внимание на то, есть ли у эмитента другие выпуски ценных бумаг, в каком объеме и какая у них цена, рассказывает заместитель генерального директора по инвестициям Национальной управляющей компании Андрей Вальехо-Роман. Также имеет значение, много ли публичных долгов у эмитента. Определение размера долговой нагрузки позволит понять, сможет ли компания перекредитоваться в случае усиления риска дефолта, поясняет финансист.

Никонов советует инвестору смотреть не на то, как плохо выглядит финансовое состояние эмитента, а на горизонты бизнеса, которым компания занимается. Если бизнес-идея выглядит перспективно, то подобный эмитент, скорее всего, сможет вернуть деньги своим кредиторам, убежден эксперт.

Чтобы сократить свои риски, инвестору стоит сконцентрироваться на облигациях эмитентов из реального сектора, которые генерируют денежный поток и обладают производственными активами, добавляет Постоленко. Желательно, чтобы активы не были заложены по банковским кредитам. «Тогда при худшем сценарии с компанией легче будет вести переговоры об условиях реструктуризации займа», — говорит финансист. Одновременно он советует воздержаться от инвестиций в «мусорные» облигации финансовых или IT-компаний, обязательства которых превосходят величину реальных активов, имеющихся на балансе.

Наиболее привлекательными для покупки Бушуев считает «мусорные» облигации группы компаний ПИК (выпуск БО-П01), поскольку в ближайшие годы можно рассчитывать на финансовую устойчивость этого эмитента. Также могут представлять интерес облигации ГК «Пионер» (выпуск Б1Р2) до оферты в октябре 2018 года и облигации выпуска «РСГ-ФинБ7» от ГК «Кортрос». «Все эти компании связаны со строительным рынком и пока испытывают давление, но, на наш взгляд, по мере роста экономики и восстановления платежеспособного спроса населения ситуация здесь может улучшаться», — говорит Бушуев.

Ковалев также выделяет биржевой выпуск облигаций серии 001Р-01 от компании «Домашние деньги» с доходностью в районе 17%. В сегменте еврооблигаций определенный потенциал есть у выпуска АФК «Система» с погашением в 2019 году — его сейчас можно купить по привлекательной цене, добавляет аналитик. «Там пока двузначная долларовая доходность, которая стремительно нормализуется после последних судебных решений», — заключает он.

При инвестировании в «мусорные» облигации иностранных эмитентов лучше ориентироваться на индексы высокодоходных бондов, поскольку они позволяют добиться лучшей диверсификации портфеля и снижают риски, связанные с дефолтом отдельных эмитентов, отмечает в недавнем обзоре стратег фонда Deutsche Asset Management Эрик Легунн. Он рекомендует инвесторам вкладываться в биржевые фонды на индексы «мусорных» корпоративных бондов США Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Total Return Index и Solactive USD High Yield Corporates Total Market Index. На этих индексах можно заработать порядка 5,5-6% годовых в долларах, отмечает Легунн.

Компаний из развивающихся стран с инвестрейтингом стали лучшим активом для вложений в нынешнем году! Данные Bloomberg говорят о том, что с начала года бонды показали рост в 5,6% с учетом волатильности. По этому показателю они опередили более 130 активов по всему миру.

На мой взгляд, сейчас отличный момент для инвестиций в облигации! Предлагаю рассмотреть самые доходные облигации 2016—2018.

За первый квартал прошедшего 2016-го рублевые гособлигации выросли на 1-3% вслед за дорожающим рублем и нефтью. Рост поддерживали и ожидания дальнейшего снижения . Вместе с тем доходность долго- и среднесрочных ОФЗ уменьшилась до 9-9,2% годовых.

С учетом купонного дохода ОФЗ принесли около 3-4% за первый квартал. Короткие выпуски дали 2,4%, а самые длинные – до 12,5%.

Корпоративные облигации выросли не так сильно – на 0,5-1%. Доход больше 10% предлагали лишь облигации проблемного «Мечела» (15-16%) и биржевые облигации холдинга «Открытие» (четвертая серия 13% годовых).

Вложения в самые надежные корпоративные бонды в первом квартале выросли примерно на 3%.

По мнению экспертов котировки ОФЗ сейчас завышены. А вот корпоративные облигации могут еще подрасти.

Почему инвестиции в облигации выгодней банковского вклада?

Возьмем для примера крупного российского эмитента – Сбербанк. Открывая здесь вклад на три года, Вы получите, максимум, 6,81% годовых. Это с учетом , запретом на досрочное снятие и размером депозита от 700 000 рублей.

Трехгодичные гарантируют годовую доходность на уровне 9,71% годовых (при цене одной облигации всего в тысячу рублей). Продать портфель или его часть можно в любой момент без потери начисленного купона.

При этом надежность бондов ничем не уступает банковским вкладам. Если, конечно, не вкладывать средства в «мусорные» облигации с низкими рейтингами.

Ну, а теперь обещанный портфель из самых доходных облигаций нынешнего года. Для удобства я разделил их по категориям: корпоративные (короткие и длинные), еврооблигации и ОФЗ.

Корпоративные облигации

Корпоративные облигации выпускает крупная компания-эмитент, чтобы получить дополнительное финансирование. В России почти все из них начисляют купонный доход дважды в год.

Короткие бонды

Альфа-Банк-5-боб

Трехгодичные облигации Альфа-Банка номиналом 1000 рублей с погашением в октябре 2018 года. зафиксирована на уровне 12% годовых до 20 октября 2017-го (после чего она, скорее всего, будет пересмотрена).

Сегодня альфовские облигации серии БО-05 можно купить по цене 101,30% от номинала. Доходность к погашению 9.81% годовых.

Аптечная сеть 36.6-3-боб

Трехгодичные облигации ПАО «Аптечная сеть 36.6» погашаются в конце мая 2018 года. Размер купонной ставки привязан к ключевой ставке Банка России плюс 3,5%. Сейчас купон еще составляет 14,5% годовых (выплачивается дважды в год). Облигацию можно купить за 101,00% от номинальной цены. Доходность к погашению 9% годовых.

Длинные бонды

АИЖК-26-об

Облигации от «Агентства по ипотечному жилищному кредитованию» рассчитаны на 5973 дня (погашаются в ноябре 2029 года). Купонная ставка в размере 15,3% годовых зафиксирована до февраля 2020-го (после чего будет пересмотрена). Рублевые бонды АИЖК сегодня продаются за 100,007% от номинальной стоимости. К сожалению купить на бирже их не получится, они продаются только на внебиржевом рынке (спросите своего брокера, наверняка он сможет их найти).

Бинбанк-10-1-боб

Облигации Бинбанка выпущены на 2184 дня (погашаются в начале июня 2021-го). Купон в размере 14% годовых зафиксирован до июня 2017 года. Сейчас облигации можно купить за 100,93% от номинала. доходность 13.2% годовых.

Еврооблигации

Тинькофф Банк-04-2018-евр

Еврооблигации Тинькофф Банка номиналом $1000 и периодом обращения в 2015 дней. Погашаются 06 июня 2018 года. Купон в размере 14% годовых ($70 на облигацию) выплачивается дважды в год. Ставка купона зафиксирована до момента погашения. К сожалению на бирже они не доступны...

РенессансКредит-1-2018-ев

Еврооблигации КБ «Ренессанс Кредит» номиналом $1000 погашаются в конце июня 2018 года. Купон в размере 13,5% годовых ($67,5 на одну облигацию) выплачивается два раза в год. На бирже так же не торгуются.

Банк ВТБ-31-1-евро

А вот как раз тот вариант, который все еще можно купить на бирже. Еврооблигации ВТБ номиналом $1000 погашаются в 2022 году. Купон выплачивается 2 раза в год и составляет 9.5%. Текущая стоимость 103%

Облигации федерального займа

ОФЗ-29006-ПК

Длинные облигации федерального займа рассчитаны на 3682 дня (с погашением в начале 2025 года). Размер купона – среднее арифметическое ставок RUONIA за последние шесть месяцев плюс 1,2%. До 7 февраля 2018-го купонная ставка составляет 11,41%. Цена сегодня 107.87%

ОФЗ-46011-АД

ОФЗ с амортизацией долга были выпущены на срок в 8223 дня. Погашаются 20 августа 2025 года. Купонная доходность выплачивается один раз в год. До момента погашения ставка купона зафиксирована на уровне 10% годовых (99,73 рубля на одну облигацию).

В начале ноября одну облигацию можно было купить на бирже по цене 101,918% от номинала.

Где купить облигации?

Купить облигации неквалифицированный инвестор может с помощью любого крупного брокера. К примеру, работает и с корпоративными, и с федеральными, и с еврооблигациями.

Как выбрать брокера?

Брокера выбирают, ориентируясь на рейтинг надежности, показатели его работы и тарифную политику. Через брокера можно приобрести даже одну-единственную облигацию. Напомню, что номинальная стоимость рублевых бондов обычно составляет 1000 рублей.

Еврооблигации продаются как на Московской бирже, так и на иностранных площадках. Стандартный лот на ММВБ варьируется от $1000 до $200 000. Зато на западных площадках выбор гораздо шире, чем на отечественных.

Когда покупать облигации?

Лучшую доходность по бондам можно получить при покупке нового выпуска облигаций, размещаемого в данный момент. Либо на падающем рынке.

Как выбрать облигацию с учетом рисков и доходности?

К безрисковым относят только государственные облигации (их еще называют суверенными). Согласитесь, вероятность того, что Россия объявит дефолт и откажется от своих обязательств , стремится к нулю. Но за «спокойный сон» придется заплатить низкой доходностью.

Чуть выше доходность квазисуверенных облигаций (на 1-2%). А их риски вполне сопоставимы с рисками по государственным бондам. Заработок на качественных облигациях компаний первого эшелона (Сбербанк, Газпром, Роснефть, ВТБ) может отличаться от суверенных на 1,5-3%.

Все остальные типы бондов лично я отношу к активам с высокими рисками. И инвестировать в них категорически не рекомендую, да и какой смысл, если акции дают гораздо более интересный процент.

Сформировать портфель облигаций можно на сайтах Rusbonds, РБК или ФИНАМ. Там же публикуется вся необходимая информация по каждому выпуску. Неплохие рекомендации дает и любой форум трейдера.

А какие облигации принесли Вам самую высокую доходность в 2016 году? Подписывайтесь на обновления и делитесь ссылками на свежие посты с друзьями в социальных сетях!

Что нужно знать о фондах, оперирующих с "высокодоходными" облигациями Казначейства США

Фонды высокодоходных облигаций Высокий текущий доход Значительный риск дефолта Корпоративные и муниципальные облигации с низким рейтингом или вообще без рейтинга

Отдела высокодоходных облигаций этой компании.

Высокодоходные облигации корпораций с кредитным рейтингом ниже инвестици онного уровня например, могут выпускаться при проведении поглощений и выкупов

До сих пор в этой главе рассматривалось, как оцениваются вложения в денежные и близкие к ним средства. В некоторых случаях фирмы инвестируют в рисковые ценные бумаги , которые могут лежать в спектре от облигаций разных инвестиционных классов до высокодоходных облигаций и публично торгуемых акций других фирм. В этом разделе рассматриваются мотивация, последствия и бухгалтерский учет таких инвестиций.

Обеспечение повышенной доходности. Инвестиции в близкие к денежным средства вроде казначейских векселей и коммерческих бумаг являются ликвидными и обладают низким или нулевым риском, но при этом приносят низкую доходность. Когда у фирм значительный объем средств инвестирован в ликвидные ценные бумаги , они могут рассчитывать на то, что заработают значительно более высокие доходы, вложив деньги в более рискованные ценные бумаги . Например, инвестирование в корпоративные облигации может принести более высокую процентную ставку , чем инвестирование в казначейские облигации, и эта ставка будет расти по мере повышения рискованности инвестиций. Инвестирование же в акции будет обеспечивать еще больший ожидаемый доход, хотя и не обязательно больший фактический доход, чем вложения в корпоративные облигации . Рисунок 16.1 обобщает данные о доходности рисковых инвестиций - корпоративных облигаций , высокодоходных облигаций и акций - и сопоставляет их с данными о доходности инвестиций в близкие к денежным средства в период с 1990 по 2000 год.

Хотя приведенная здесь таблица долгосрочных рейтингов завершается на уровне В, на практике существуют и более низкие рейтинги, вплоть до одного символа С. Такие рейтинги считаются неприемлемыми для институциональных инвесторов и относятся к категории ниже инвестиционного уровня. В эту категорию попадают, в частности, многие так называемые бросовые или высокодоходные облигации, которые обращаются на рынках долговых обязательств.

Более строгий запрет можно наложить на приобретение так называемых высокодоходных облигаций, которые принято называть мусорными, что недалеко от истины из-за высокой вероятности неплатежа.

Рассмотрим следующую ситуацию. Вы только что вложили деньги в отличные, высокодоходные облигации с 25-летним сроком погашения . Теперь все, что вам необходимо делать, - это сесть поудобнее и позволить деньгам плыть к вам в карман, правильно Возможно. Разумеется, это будет происходить в течение первых нескольких лет. Однако если рыночные ставки процента пойдут вниз, то очень вероятно, что вы получите уведомление эмитента о том, что выпущенные им облигации отзываются. Это означает, что все выпущенные облигации будут погашаться до истечения установленного для них срока и что у вас нет иного выбора, кроме как возвратить имеющиеся у вас облигации и вложить свои деньги куда-либо еще. Как это могло случиться Если облигации являются отзывными, то они могут быть погашены до истечения установленного срока. И это вполне законно, поскольку все облигации выпускаются с оговоркой об отзыве, предусматривающей или не предусматривающей право досрочного выкупа , определяющей условия погашения облигаций до истечения установленного для них срока. В основном существуют три типа оговорок об отзыве, или о праве досрочного выкупа облигаций.

Как следует из вышеприведенного примера, высокодоходная облигация может быть или свободно отзываемой, или с отложенным отзывом.

Ниже приведен список некоторых из наиболее заметных фондов "с нагрузкой". Список включает адреса, номера телефонов, необходимый уровень первоначального и последующих взносов, а также применяемые ставки "нагрузки". Фонды также сгруппированы по видам. Например, среди фондов, инвестирующих средства в акции, выделены, в частности, категории фондов, стремящихся к максимальному приросту капитала , фонды роста и текущего дохода , фонды доходных акций и сбалансированные фонды . Облигационные фонды включают инвестирующие в высокодоходные корпоративные облигации , высоконадежные корпоративные облигации , государственные ценные бумаги США, бумаги, обеспеченные закладными, высокодоходные облигации, выведенные из-под налогообложения, и т.д. (Адреса, телефонные номера и размеры необходимых взносов даны на дату публикации и могут быть изменены без предварительного извещения.)

Высокодоходные облигации с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня (ВВ и ниже) Обычно выпускаются компаниями, не имеющими длительном истории и солидной деловой репутации.

Так называемые высокодоходные облигации с относительно высоким риском являются версией корпорационных облигаций. Практически высокодоходные или "бросовые" облигации как бы назвали их завистники, это те облигации, которые получили бы самую низкую оценку в таблице рейтинга инвестиционной шкалы агенств, оценивающих степень доверия к ценным бумагам . Они предлагают относительно высокую процентную ставку , для того чтобы побудить инвестора купить у них ценные

Высокодоходные облигации влекут за собой значительный риск, поскольку выпускающая их компания будет вряд ли способна поддерживать высокий процент выплат. Поэтому они предлагают доходность по ценным бумагам выше чем более защищенные корпорационные облигации. Способ с помощью которого можно уменьшить имеющийся в высокодоходных облигациях риск это купить их у нескольких разных эмитентов или инвестировать во взаимные фонды , которые покупают высокодоходные облигации. При капиталовложениях в различные эмиссии обеспечивается некоторое уменьшение риска дефолта, связанного с этими ценными бумагами . Маловероятно, что дефолт одновременно произойдет со всеми облигациями.

Выкупы за счет займа наряду с массовым распространением такого финансового инструмента , как высокодоходные облигации, ввергли большую часть корпоративной Америки в серию враждебных поглощений . Неудивительно, что мишенями посягательств со стороны захватчиков ста-

В настоящий момент одним из самых впечатляющих примеров воздействия валютного рынка на рынок акций можно наблюдать на примере США Рынок акций этой страны накачивается деньгами огромного дефицита торгового баланса США. Экспортеры., продающие свои товары в Соединенные Штаты, получают за них массу долларов, с которыми, однако не спешат расстаться. Последнее можно видеть по динамике индекса доллара, которая мгновенно бы стала медвежьей при конвертации долларов в валюты стран-экспортеров. В начале 1980-х дефицит торгового баланса США также превышал десятки миллиардов долларов в месяц. Однако тогда излишек долларов шея не на приобретение акций американских предприятий, как сейчас, а на покупку высокодоходных облигаций правительства Соединенных Штатов.

К основным инвесторам относятся пенсионные фонды , взаимные фонды высокодоходных облигаций и ограниченное число ссудо-сберегательных ассоциаций. Существует и вторичный рынок бросовых облигаций , однако при малейшей финансовой панике или переходе инвесторов к качественным облигациям ликвидность спекулятивных облигаций может сойти на нет. До настоящего времени потери от невыполнения обязательств по бросовым облигациям были невелики - не более, чем на 1,5% выше, нежели аналогичные потери по инвестиционным облигациям. Однако рынок этот слишком молод для того, чтобы можно было получить четкое представление о реальном риске на долгосрочный период . В конце концов , для того чтобы составить такое представление, понадобится достаточно серьезный экономический кризис.

В последние годы около 60% евроиеновых облигаций открытого размещения имели подобные черты опционов. Почему Одна из причин заключается в том, что у японских компаний по страхованию жизни нет возможности перераспределять доходы от прироста капитала в пользу владельцев страховых полисов , и поэтому они изыскивают высокодоходные облигации даже с риском убытков по основному долгу. Христианский Банк платит в целом высокие проценты по выпуску, но в обмен получает опцион "пут". Если он не намерен сохранять такой опцион , он легко может продать его иностранному инвестору , которому может показаться, что цены на акции на японском фондовом рынке завышены, и который поэтому будет стремиться застраховать себя от падения этих цен в перспективе.

Присвоенный рейтинг не есть неизменная данность, и одна из опасностей, с которой могут столкнуться держатели облигаций - снижение рейтинговой компанией оценки надежности долговых обязательств . Так появляются "падшие ангелы" ("fallen angel") - высокодоходные облигации, потерявшие уровень рейтинга, приемлемый для инвесторов. Снижение рейтинга происходит обычно по причине ухудшения финансового состояния эмитента или принятия им решения, которое рейтинговые агентства посчитали ошибочным. Понижение оценки надежности сразу же побуждает инвестора просить большую доходность за имеющиеся у него облигации. Цены на них на вторичном рынке падают, приводя их доходность в соответствие с существующими на данный момент рыночными ставками. Это также означает, что в случае, если инвестор решит осуществить новый выпуск долговых обязательств , ему для привлечения инвесторов придется предлагать их по более высокой ставке процента.

Дэвид Эшби и Нед Кумар из Школы Бизнеса в Арканзасе сравнили результаты применения нейросетевой технологии и классического дискримшантного анализа к предсказанию невыполнения обязательств по высокодоходным облигациям ("junk-bonds"). Такие облигации являются в настоящее время основным американских корпораций. Невыполнение обязательств означает либо потерю интереса к компании, либо потерю финансирования. Поскольку операции с

В мировой практике одними из наиболее консервативных финансовых инструментов, представленных на рынке ценных бумаг, вполне заслуженно считаются облигации. Эти ценные бумаги привлекают инвесторов, не готовых принимать на себя большие риски, прогнозируемостью доходов, невысокой волатильностью рыночных котировок и определенностью срока инвестирования (в настоящее время практически на любом национальном и, тем более, на глобальном рынке, инвестор может сформировать свой инвестиционный портфель из облигаций с близким сроком до погашения или, как вариант, до оферты)

Тем не менее, мировой облигационный рынок далеко не так однороден, как кажется на первый взгляд. Как правило, в зависимости от уровня доходности облигаций выделяют 4 основные группы облигаций:

1) низкодоходные облигации (минимальная доходность – минимальный риск);

2) облигации, характеризующиеся умеренным уровнем доходности (умеренная доходность – умеренный риск);

3) высокодоходные облигации (высокая доходность – высокий риск);

4) дефолтные облигации (аномальная доходность – аномальный риск).

Традиционно с дефолтными облигациями работает весьма ограниченное количество инвесторов, максимально терпимых к риску, а подавляющее большинство участников рынка делает свой выбор в пользу одной из первых трех групп облигаций в зависимости от требуемого уровня доходности и предполагаемого срока инвестирования, причем низкодоходные облигации зачастую выступают в роли «тихой гавани» для наиболее консервативных институциональных инвесторов, в то время как частные инвесторы предпочитают работать либо с облигациями, характеризующимися умеренным уровнем доходности, либо с высокодоходными облигациями.

Следует отметить, что в настоящее время наиболее привлекательные инвестиционные возможности имеются в сегменте высокодоходных облигаций.

На большинстве национальных рынков к высокодоходным облигациям относят облигации тех эмитентов, у которых имеются определенные сложности (в качестве примера подобных сложностей можно привести наличие значительного объема долга, падение объемов продаж, реализация дорогостоящего инвестиционного проекта, существование «трений» между основными собственниками и т. п.), однако обслуживание свои долговых обязательств они осуществляют вовремя и в полном объеме. Проще говоря, высокодоходные облигации – это облигации, погашение которых напрямую зависит от того, насколько эффективно эмитент сможет и, что крайне важно, будет решить имеющиеся проблемы. Очевидно, что уже при размещении таких облигаций, учитывая сложности, с которыми сталкивается эмитент, инвесторы будут требовать премию по доходности, которая обычно составляет от 3 до 6% годовых, хотя в некоторых случаях она может быть и выше, доходя до 7-10% (обычно, чем большем проблем у компании или чем значительнее их масштабы, тем больше величина этой премии), т. е. в подавляющем большинстве случаев высокодоходные облигации изначально характеризуются более высоким уровнем купонных ставок.

Именно это свойство и превращает их в весьма интересный актив в преддверии повышения ключевой учетной ставки Федеральной резервной системой США, которое, по оценкам экспертов, может начаться уже в текущем году, причем наиболее пессимистично настроенные специалисты полагают, что американский регулятор успеет сделать это дважды. Дело в том, что повышение учетной ставки в США, являющейся основным ориентиром для всего глобального рынка, неизбежно приведет к росту доходности облигаций и, соответственно, падению их рыночных цен, однако влияние этого фактора на отдельные облигационные выпуски будут очень неравномерным. В целом будет соблюдаться следующая закономерность: чем выше ставка купона, тем меньше «пострадают» облигационные выпуски в результате роста процентных ставок, и наоборот (иными словами. в «группе риска» окажутся все обращающиеся облигации, но сильнее всего рост ставок «ударит» по низкодоходным облигациям, а высокодоходные облигации, напротив, будут обладать своеобразным «иммунитетом», пусть и не абсолютным, к ухудшению рыночной конъюнктуры).

Проиллюстрировать «иммунность» высокодоходных облигаций к повышению процентных ставок можно на условном примере. Предположим, имеется два облигационных выпуска, погашающихся через 5 лет, однако по первому выпуску установлена процентная ставка в размере 3% годовых (низкодоходная облигация), а по второму – 9% годовых (высокодоходная облигация), причем оба выпуска торгуются по номинальной стоимости (рыночная цена облигаций равна 100% от номинала), а купоны по ним выплачиваются один раз в год.

При росте процентной ставки на 1% снизятся цены обоих облигационных выпуском, однако масштаб снижения будет кардинальным образом отличаться: если низкодоходная облигация с купоном, равном 3%, «провалится» сразу на 4,45%, то высокодоходная облигация потеряет в цене 3,79%. Если оценивать снижение рыночных котировок облигаций в терминах купонной доходности, то для низкодоходной облигации падение будет примерно равно величине купона, полученной за 18 месяцев, то для высокодоходной облигации – купону, полученному за 5 месяцев.

Кроме того, нельзя забывать о том, что рост процентных ставок на мировом рынке рано или поздно приведет к «развороту» потоков капитала: если сейчас капитал, пусть и не в таких масштабах, как несколькими годами ранее, поступает с развитых рынков на развивающиеся, то повышение ставок вполне способно кардинальным образом изменить ситуацию (по сути, капитал начнет возвращаться на «историческую родину»). В этом случае на развивающихся рынках может возникнуть один весьма примечательный эффект: высокодоходные облигации на них потеряют в цене больше, чем на развитых рынках, так как на повышение процентных ставок «наложится» отток капитала.

В настоящее время на рынке существует достаточно много вариантов инвестирования в высокодоходные облигации, однако биржевые фонды являются среди них наиболее предпочтительными. Это связано с тем, что практически все ETFs, работающие в этом сегменте облигационного рынка, стремятся ориентироваться на индексы «широкого рынка», предполагающие высокий уровень диверсификации инвестиционного портфеля (зачастую в состав инвестиционных портфелей подобных фондов одновременно входит порядка 100 облигационных выпусков), что далеко не всегда можно обеспечить, к примеру, при самостоятельном инвестировании в высокодоходные облигации. С точки зрения инвестора широкая диверсификация обладает одним очень серьезным преимуществом: она позволяет минимизировать риски дефолта, т. е. если один или два эмитента субфедеральных облигаций окажутся не в состоянии справиться со своими проблемами и допустят дефолт, то это, безусловно, скажется на доходности фонда (например, по итогам года инвестор заработает не 10%, а 8% годовых в валюте), но влияние подобных «единичных» дефолтов будет весьма ограниченным.

Необходимо заметить, что с начала текущего года многие ETFs, ориентированные на вложения в высокодоходные облигации, смогли продемонстрировать вполне приемлемый уровень доходности, особенно если принять во внимание тот факт, что мировой рынок облигаций уже начал «съезжать» вниз на фоне ожиданий роста ставки в США, в частности, биржевой фонд BofA Merrill Lynch High Yield Bond Zero Duration Fund (HYZD) по состоянию на закрытие торгов 17 августа прибавил 3,85%, фонд Market Vectors Fallen Angel ETF (ANGL) – 5,16%, а фонд Market Vectors Emerging Markets High Yield Bond ETF (HYEM) – 5,78%.

ДРУГИЕ НОВОСТИ